Eine Hotelrechnung über 1.142.351 Pesos für vier Nächte. Eine Flasche Wasser für 2.000 Pesos. Ein Präsident, der mit einer Kettensäge Wahlkampf macht. Willkommen in Argentinien – einem Land, in dem sich das tägliche Leben anfühlt wie eine Stand-up-Comedy der Makroökonomie.
Wir werden oft gefragt, warum wir Schwellen- und Frontier-Märkte aus unseren Machine-Learning-Analysen für Investmentchancen ausschließen. Verbirgt sich dort nicht gerade das größte Wachstumspotenzial? Die kurze Antwort: Unsere Algorithmen arbeiten hauptsächlich mit Fundamentaldaten von Unternehmen – Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Cashflow – nicht mit makroökonomischen oder politischen Faktoren.
Um das aus erster Hand zu testen, flogen wir nach Argentinien, um Unternehmen zu treffen und ein Gefühl für die Lage vor Ort zu bekommen. Was wir fanden, bestätigte, warum Algorithmen allein komplexe Märkte nicht erfassen können.
Buenos Días Buenos Aires – Ankunft in Argentinien.
Inflation als tägliche Komödie
Inflation ist hier kein Punkt in einem IWF-Bericht, sondern ein Lebensstil. Seit Jahrzehnten gilt die Faustregel: Gib heute aus, denn morgen ist dein Peso nichts mehr wert. Supermarktgeschichten sagen mehr als jede Inflationsstatistik – die kleine Wasserflasche für 2.000 Pesos erzählt dir mehr als jedes Excel-Sheet.
Versuch, das in ein Modell zu stecken: Es zeigt „Umsatzwachstum“, wo in Wahrheit nur die Preise davonlaufen.
Sowjetisch im Gewand einer Demokratie
Der Präsident der Zentralbank beschrieb uns die Wirtschaft mit erschreckender Ehrlichkeit: „Wir lebten faktisch in einem der sowjetischsten Systeme überhaupt – nur unter der Hülle einer Demokratie.“
Ein Land mit Weltklasse-Ackerland und riesigen Rohstoffvorkommen betrieb jahrzehntelang eine Wirtschaft aus Subventionen, Preisbindungen und Devisenkontrollen. Wenn der Staat die Preise für Strom, Brot und Busfahrkarten diktiert, hat Produktivität keine Chance. Kein Bilanzkennwert der Welt kann das erfassen.
Zombie-Banker und Golfclubs
Der IWF-Vertreter war noch direkter: „Argentinien hat ein lehrbuchhaftes Zombie-Bankensystem.“
Jahrelang verliehen Banken kaum Geld an Unternehmen. Warum auch? Sie konnten ihre Pesos einfach bei der Zentralbank parken, risikofreie Zinsen kassieren – und um 16 Uhr auf dem Golfplatz stehen. Das Ergebnis: Privatkredite bei nur 9 % des BIP. Das ist kein Bankensystem, das ist ein Country-Club-Sparkonto.
Sollten Mileis Reformen greifen, könnte genau dieses System zur größten Turnaround-Story Lateinamerikas werden. Aber erneut – in den historischen Unternehmensdaten findet man davon keine Spur.
Der Mann mit der Kettensäge
Mit Javier Milei als Präsident kam der radikale Bruch. Milei führte seinen Wahlkampf mit einer Kettensäge – Symbol für die Kürzungen, die folgen sollten: Ministerien geschlossen, Zehntausende Staatsangestellte entlassen, Subventionen gestrichen. Sein Mantra: equilibrio fiscal – ein ausgeglichener Haushalt. Die ersten Ergebnisse sind beeindruckend: Die Inflation fiel von fast 300 % auf rund 30 % [siehe rote Linie],
und das chronische Defizit ist verschwunden.
Doch ohne politische Allianzen droht das Programm zu scheitern. Bisher war Milei besser darin, auf Twitter Tiraden zu starten, als Koalitionen zu schmieden. Vor den Zwischenwahlen hängt alles an einem seidenen Faden. Jede Schlagzeile lässt die Märkte wild ausschlagen – Volatilität bleibt die einzige Konstante.
Politische Volatilität in Echtzeit
Wer Argentinien modellieren will, kann Quartalsdaten vergessen. Man braucht einen Live-Ticker.
September: Mileis Koalition verliert die Wahl in der Provinz Buenos Aires → Märkte stürzen ab.
Letzte Woche: Exportsteuern auf Getreide per Dekret gestrichen, um kurzfristig Dollar anzulocken → Anleihen steigen, aber die Staatseinnahmen brechen ein.
Morgen? Niemand weiß es. Jede Ankündigung lässt Aktienkurse tanzen wie Tangopaare nach zu viel Malbec.
Das sind externe Faktoren, die Unternehmen nicht beeinflussen können. Nehmen wir die Steuersenkung: Unternehmensgewinne könnten über Nacht explodieren – nicht, weil das Unternehmen plötzlich effizienter oder technologisch besser wurde, sondern schlicht durch eine politische Entscheidung außerhalb der Kontrolle des Managements. Das Modell interpretiert das womöglich fälschlich als Zeichen echter Profitabilität.
Doch die zugrunde liegende Datenverteilung hat sich verändert. Und Machine Learning hasst solche Veränderungen – diese Regimewechsel, auch bekannt als Concept Drift. Regimewechsel, oft ausgelöst durch strukturelle Brüche in der realen Welt, sind für Datenwissenschaftler ein besonders schwieriges Biest. Argentinien hat davon mehrere – noch vor dem Frühstück.
Drei Quellen des „Concept Drift“ zeigen sich in der Gleichung Pₜ(X; y) = Pₜ(X) × Pₜ(y|X), die ungleich Pₜ₊₁(X; y) ist. Siehe z. B. Jie Lu et al., „Learning under Concept Drift: A Review“, arXiv:2004.05785 (2020).
Warum Makro Mikro schlägt
Argentinien hat alles, was Investoren lieben: Lithium für E-Autos, Gas und Öl in Vaca Muerta, Ackerland mit zwei Ernten im Jahr. Doch Fundamentaldaten leben nicht im Vakuum – sie existieren in einem politischen System, in dem Minister live im Fernsehen entlassen werden, Subventionen über Nacht verschwinden und der Peso mit Klebeband zusammengehalten wird.
Ein ML-Algorithmus, der Bilanzen durchsucht, mag „niedrige KGVs“ entdecken. Aber er verrät dir nicht, ob Kapitalverkehrskontrollen verhindern, dass du deine Gewinne überhaupt heimholen kannst. Er warnt dich auch nicht, dass der nächste Präsidenten-Tweet deinen Unternehmenswert halbieren könnte.
Was wir vor Ort gelernt haben
Vor Ort klangen die Unternehmen erstaunlich optimistisch. Flughafenbetreiber durften endlich Passagiergebühren erhöhen. Der Energieversorger Edenor berichtete, dass die Zahlungsmoral der Kunden trotz weggefallener Subventionen hoch bleibt. Öl- und Gasfirmen investieren Milliarden in Pipelines, um Rohstoffe aus Vaca Muerta an die Küste zu transportieren.
Und auf der Straße? Taxifahrer, Kellner, Hotelangestellte sagten alle dasselbe: „Wir unterstützen den Wandel.“ Die Menschen sparen tatsächlich, vergleichen Preise, gehen einen Block weiter für ein besseres Angebot. Nach Jahrzehnten des finanziellen Nihilismus ist das eine kulturelle Revolution.
Versuch mal, das einem Algorithmus beizubringen.
Die Pointe
Am Ende unserer Woche landete die Hotelrechnung über eine Million Pesos auf dem Schreibtisch. Ein lachhaftes Relikt der inflationären Vergangenheit Argentiniens – und eine perfekte Erinnerung daran, warum man Machine Learning nicht über Schwellenländer-Entscheidungen bestimmen lässt.
Fazit:
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ML kämpft mit Instabilität und Regimewechseln.
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Schwellenländer brauchen Kontext, Erfahrung und Narrative – nicht nur Code.
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Argentinien ist eine Hochrisiko-, Hochvolatilitäts-Wundertüte.
Ja, Argentinien könnte eines Tages ein großartiges Investment sein. Aber erwarte nicht, dass dein Algorithmus dir sagt, wann. Bis dahin: bring deinen eigenen Urteilssinn mit – und vielleicht einen Taschenrechner mit ein paar Extra-Nullen.
