Value Investing
Value Investing ist ein fundamentaler Anlagestil, den ACATIS mit dem modernen „Buffett 2.0“-Ansatz weiterentwickelt hat, der nicht nur die Finanzanalyse, sondern auch die Einschätzung der Zukunftsfähigkeit eines Unternehmens einbezieht.
wertorientiertes Investieren
Definition und Geschichte
des Value Investing
Value-Investing oder wertorientiertes Investieren bezeichnet eine Anlagestrategie, bei der die Entscheidungen über den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren ausschließlich auf dem inneren Wert beruhen.
Das klassische Value-Investing, wie es von Benjamin Graham entwickelt wurde, ist ein disziplinierter Investitionsansatz, der auf rationaler Analyse und langfristigem Denken beruht. Diese Philosophie, die in Grahams bahnbrechendem Werk „Security Analysis“ (1934 gemeinsam mit David Dodd verfasst) vorgestellt wurde, legte den Grundstein für das moderne Value-Investing und beeinflusst nach wie vor Anleger weltweit.
Im Mittelpunkt des Value Investing steht das Konzept des inneren Wertes – der wahre, zugrunde liegende Wert eines Unternehmens auf der Grundlage seiner Fundamentaldaten wie Erträge, Vermögenswerte und Cashflow. Ein Value-Investor ist bestrebt, Aktien zu kaufen, die deutlich unter ihrem inneren Wert gehandelt werden, um so eine Sicherheitsmarge zu schaffen. Diese Sicherheitsmarge dient als Puffer gegen unvorhergesehene Marktabschwünge oder Bewertungsfehler und verringert das Risiko eines dauerhaften Kapitalverlusts.
Graham veranschaulichte das Marktverhalten mit dem berühmten Gleichnis von Mr. Market, einem unberechenbaren Geschäftspartner, der jeden Tag Aktien zu unterschiedlichen Preisen zum Kauf oder Verkauf anbietet. Manchmal ist Mr. Market übermäßig optimistisch und bietet hohe Preise an, ein anderes Mal ist er übermäßig pessimistisch und bietet Aktien mit einem Abschlag an. Der kluge Anleger nutzt die emotionalen Schwankungen von Mr. Market zu seinem Vorteil, indem er kauft, wenn die Kurse unter den inneren Wert fallen, und verkauft, wenn sie diesen übersteigen, und sich nicht von seinen launischen Stimmungen beeinflussen lässt.
Graham warnte auch davor, impulsiv auf kurzfristige Marktschwankungen zu reagieren, und betonte, dass der Aktienmarkt kurzfristig von Emotionen getrieben wird, langfristig aber den wahren Wert widerspiegelt. Er sagte: „Kurzfristig ist der Markt eine Wahlmaschine, aber langfristig ist er eine Waage“. Erfolgreiche Value-Investoren konzentrieren sich daher auf die langfristigen Fundamentaldaten eines Unternehmens und nicht auf kurzlebige Markttrends.
Mit den in „Security Analysis“ dargelegten Grundsätzen begründete Benjamin Graham eine zeitlose Anlagephilosophie, die sich auf Geduld, rationale Entscheidungsfindung und das Engagement für den Kauf von Qualitätswerten zu günstigen Preisen stützt – Grundprinzipien, die umsichtige Anleger auch heute noch leiten.
Entwicklung des Value Investing
Moderne Ansätze für Value-Investing zielen nun darauf ab, dynamischere und nuanciertere Perspektiven zu integrieren, die über die traditionellen Rahmen hinausgehen. Diese Ansätze enthalten Elemente aus früheren Phasen, wie Grahams Fokus auf den substanzbasierten Wert und Buffetts Betonung des vorhersehbaren Wachstums, und passen sich gleichzeitig an die Realitäten der sich schnell entwickelnden Märkte von heute an.
Ein wichtiger Aspekt dieser neueren Ansätze ist die Anpassung der laufenden Erträge, um dem potenziellen exponentiellen Wachstum in Branchen wie der Technologiebranche Rechnung zu tragen. Darüber hinaus wird bei diesen Ansätzen anerkannt, dass die traditionellen Rechnungslegungsvorschriften den wahren Wert eines Unternehmens unterschätzen können, z. B. wenn es um F&E-Ausgaben geht. F&E-Investitionen, die in der Regel als kurzfristige Ausgaben behandelt werden, sollten stattdessen als langfristiger Wachstumsfaktor betrachtet werden, der das Vertrauen eines Unternehmens in seine Zukunft widerspiegelt.
Darüber hinaus berücksichtigen moderne Bewertungsmethoden auch immaterielle Vermögenswerte, die in Sektoren wie Technologie, Biotechnologie und digitale Plattformen zunehmend an Bedeutung gewonnen haben. Im Gegensatz zu traditionellen Branchen, in denen physische Vermögenswerte wie Fabriken und Anlagen im Mittelpunkt stehen, stützen sich viele der wertvollsten Unternehmen von heute in hohem Maße auf immaterielle Vermögenswerte wie geistiges Eigentum, Software, Markenwert, Kundendaten und Netzwerkeffekte. Diese Vermögenswerte, die in der herkömmlichen Rechnungslegung oft übersehen oder unterbewertet werden, spielen eine entscheidende Rolle für den langfristigen Erfolg eines Unternehmens und müssen in jeder modernen Investitionsstrategie genau bewertet werden. Durch die Berücksichtigung sowohl von F&E-Investitionen als auch von immateriellen Vermögenswerten bieten diese fortschrittlichen Ansätze einen umfassenderen Blick auf das Potenzial und den wahren Wert eines Unternehmens.
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Bücher Auswahl
Persönliche Top-8-Auswahl von Investitionsbüchern
Im Leben gibt es eine Handvoll Bücher, nach deren Lektüre man die Welt mit anderen Augen sieht. Meine erste solche Erfahrung machte ich während meines Physikstudiums, als ich „Moderne Quantenmechanik“ von J. J. Sakurai las. Die Schönheit der Mathematik und der Abstraktion bei der Formulierung der grundlegenden Aspekte der Quantenmechanik – überwältigend! Das erste Finanzbuch, das mir dasselbe Gefühl vermittelte, war „Innovator’s Dilemma: When New Technologies Cause Great Firms to Fail“. Christensen war fasziniert von der Frage „Warum scheitern sonst gut funktionierende Unternehmen?“ Beschrieben wird ein grundlegendes Dilemma großer Unternehmen: Etablierte Unternehmen investieren zu einem großen Teil in bereits bekannte und bewährte Konzepte, die sie erfolgreich gemacht haben, und verschlafen die neuen und disruptiven Innovationen. Dieses Buch ist die Summe seiner Forschungen und sollte Pflichtlektüre für Management-, Entwicklungs- und Marketingabteilungen sein.
Innovator's Dilemma: When New Technologies Cause Great Firms to Fail
Disruptive Innovation: ein Prozess, bei dem ein Produkt oder eine Dienstleistung zunächst in einfachen Anwendungen am unteren Ende eines Marktes Fuß fasst und dann unaufhaltsam in den Markt vordringt und schließlich die etablierten Wettbewerber verdrängt. Dilemma, denn herausragende Unternehmen können alles richtig machen und trotzdem ihre Marktführerschaft verlieren.
Accounting for Value
In „Accounting for Value“ lehrt Stephen Penam, Professor für Rechnungswesen an der Columbia Business Schoo, wie man die Rechnungslegung bei der Bewertung von Kapitalbeteiligungen handhabt.
Der Ansatz des Buches zeigt, dass Bewertung und Buchhaltung sehr ähnlich sind: Bewertung ist eigentlich eine Frage der Buchhaltung für den Wert.
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In komprimierter Form werden die Grundprinzipien seines Klassikers „Financial Statement Analysis and Security Valuation“ dargelegt. Letzteres ist eine schwere Lektüre für schmerzfreie Bewertungsenthusiasten.
A Random Walk Down Wall Street
Wenn Graham Ihnen beibringt, wie man ein Unternehmen bewertet, erklärt Burton Malkiel, warum das für Sie vielleicht nicht funktioniert. Der Wirtschaftswissenschaftler aus Princeton argumentiert, dass die Märkte effizient sind, weil die Menschen den Wert eines Unternehmens analysieren. (Effizienz bedeutet, dass der Aktienkurs eines Unternehmens seinen aktuellen Wert widerspiegelt und sich der Kurs ändert, wenn neue Informationen den Wert eines Unternehmens verändern). Malkiel empfiehlt, die Rendite des Marktes zu erwirtschaften, anstatt sie zu übertreffen, was er überzeugend als gut genug darstellt.
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Um den eigenen Ansatz bis ins letzte Detail zu verstehen, müssen alle Angriffspunkte und Gegenpunkte durchdacht werden, oder wie Charlie Munger sagen würde: „Invertiere immer“. Daher ein Muss für jeden Value-Investor.
The Essays of Warren Buffett
Warren Buffett hat nie ein Buch geschrieben, aber er ist ein hervorragender Schreiber von Finanzthemen mit einer einzigartigen Klarheit, Kürze und perfekten Formulierung.
Lawrence Cunningham hat den Inhalt von Buffetts „Chairman’s Letter“ an seine Berkshire Hathaway-Aktionäre in verschiedene Kategorien eingeteilt.
Competition Demystified
Bruce Greenwald bietet eine Wettbewerbsperspektive, die sich auf die Spieltheorie stützt – eine Perspektive, die weitaus einfacher ist als Porters Fünf-Kräfte-Modell. Er argumentiert, dass es nur einen wesentlichen Faktor gibt, der den Wettbewerbsvorteil bestimmt: wie einfach es für Konkurrenten ist, in einen bestimmten Markt einzutreten oder dort zu expandieren. Wenn ein Unternehmen starke Markteintrittsbarrieren aufbauen kann – durch Kundentreue, niedrigere Produktionskosten oder Größenvorteile – kann es diese Vorteile verwalten, die Schritte der Konkurrenten vorhersehen oder durch Verhandlungen und Zusammenarbeit Stabilität erreichen.
Outsiders
Was macht einen erfolgreichen, außergewöhnlichen CEO aus? Thorndike beleuchtet acht individualistische CEOs, die sich bei der Kapitalallokation auszeichnen.
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Im Rückblick mit dem Wissen von heute ist es unterhaltsam zu lesen, aber es ist nicht leicht herauszufinden, wie die Erkenntnisse auf die Bewertung von Unternehmen anzuwenden sind.
The Intelligent Investor
Benjamin Graham gilt als der Begründer des Value Investing. Er unterrichtete Warren Buffett, die Ikone des modernen Investierens. Sein Buch bietet einen Rahmen für die Bewertung des Wertes eines Unternehmens auf der Grundlage seines finanziellen Wertes und nicht für kurzfristige Handelstechniken. Graham definierte viele wichtige Anlagekonzepte, wie z. B. die „Sicherheitsmarge“.
Damodaran on Valuation: Security Analysis
Ein hervorragendes Einführungsbuch in die Wertpapieranalyse. Es behandelt verschiedene unterschiedliche Bewertungsansätze.
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Einfach das klassische Buch zur Bewertung.
Our Idols
Warren Buffett
Investor, Unternehmer und CEO von Berkshire Hathaway
„Erst wenn die Flut vorbei ist, entdeckt man, wer nackt geschwommen ist“
„Jemand sitzt heute im Schatten, weil jemand vor langer Zeit einen Baum gepflanzt hat“
Charlie Munger
Engster Partner und rechte Hand von Warren Buffett
„Die Menschen rechnen zu viel und denken zu wenig“
„Umkehren, immer umkehren: Stellen Sie eine Situation oder ein Problem auf den Kopf. Betrachten Sie es rückwärts.
„Anzuerkennen, was man nicht weiß, ist der Beginn der Weisheit.
Bruce Greenwald
Professor an der Columbia School of Business. Autor des Buches Value Investing: from Graham to Buffett and Beyond and Competition Demystified
„Es gibt keine schlechten Tage auf dem Markt. Wenn der Markt unten ist, gibt es Schnäppchen, und es ist schön, an das zu denken, was man zu niedrigen Preisen kauft. Wenn der Markt steigt, sind die Schnäppchen weg, aber man ist reich.
Ben Graham
Vater der Aktienanalyse
„Kurzfristig ist der Markt eine Wahlmaschine, aber langfristig ist er eine Waage“.